MERCADOS EMERGENTES DE CAPITAL RIESGO

Carlos Mora Vanegas

Para que el bienestar se transforme en realidad, se necesita que el capital deje de ser considerado como propiedad privada del acaparador. El instrumento de producción debe ser la propiedad común para que el espíritu colectivo saque los máximos beneficios para todos.  Piotr Kropotkin

Los países que se han preparado tecnológicamente, han fortalecido sus industrias, empresas, con buenas inversiones que les garantice una operatividad competitiva, además de contar   una gerencia y recursos humanos preparados ante los requerimientos que los actuales escenarios empresariales demandan, tendrán una buena participación, sabiendo aprovechar las oportunidades, como el caso de los mercados emergentes.

 Justamente, sobre la relevancia de los mercados emergentes , sus atractivos, oportunidades que presentan, conlleva a la importancia de determinar cuáles son su alcance, de qué manera  favorece al capital de riesgo y a aquellos países que quieren adentrarse en ellos.

Al respecto, hay un escrito de un artículo que publica el boletín de la Wharton University, en donde señalan, que hace diez años, el segmento de capital riesgo simplemente no existía en China. Hoy, Chang Sun, socio gerente de Warburg Pincus, de Hong Kong, conoce historias de empresas que recaudaron "fondos multimillonarios" en cuestión de meses, y no en un año, o un año y medio, como es lo habitual. Y el fenómeno no ocurre sólo entre las capas superiores de la sociedad china. En un panel sobre capital riesgo en el reciente Foro Global de antiguos alumnos de Wharton, en San Francisco, Sun habló acerca de una visita que hizo al peluquero: "Éste me dijo que estaba invirtiendo en capital riesgo y que esperaba obtener un retorno 20 veces mayor sobre el pequeño capital invertido en una empresa local de capital riesgo poco conocida y con un historial total de operaciones de cerca de 30 días".

Justamente destaca la fuente señalada, que historias de ese tipo indican la enorme oportunidad —y el peligro potencial— que existe actualmente en el escenario global de capital riesgo. Como las economías de Europa y de EEUU continúan enfrentándose a dificultades, el flujo de riqueza está migrando hacia el este, en dirección a China y a India, y hacia el sur, en dirección a América Latina. Las empresas de capital riesgo están siguiendo de cerca ese desplazamiento adaptando su modelo de negocios para hacer frente al crecimiento mundial de la competencia y prosperar en el nuevo clima de inversión post-crisis financiera.

Un ejemplo de la relevancia e importancia del crecimiento de capital riesgo en América Latina  lo tiene Brasil, pero también hay un interesante caso que comenta la fuente citada, de que cuando Frederick Goltz, socio de KKR de San Francisco, entró en la empresa en 1995, la compañía tenía 22 ejecutivos, un fondo y dos oficinas. Hoy, tiene 14 oficinas en los cuatro continentes y más de 300 trabajadores que gestionan productos diversos del negocio de capital riesgo de la empresa.

Otras empresas crecieron de forma semejante. "La competencia se volvió más acentuada. Nos vimos forzados a replantear nuestra manera de hacer negocios. Pasamos de un modelo bastante oportunista a otro en que nos empeñamos de modo objetivo y proactivo en conquistar un grupo de industrias específicas en el ámbito particular de un espacio geográfico", dijo Goltz, que participó en el panel junto con Sun, Josh Harris, socio fundador senior de Apollo Management de Nueva York, y Otavio Lopes, socio de GP Investments de São Paulo, Brasil.

Se dice también es interesante tomarlo en cuenta porque es un hecho cierto que hay una gran oportunidad en el mercado inmobiliario americano, donde los precios continúan cayendo. "Los bancos aún no se han dado cuenta de las medidas que necesitan tomar. Hay mucha deuda en su poder, y a medida que vayan aumentando sus ingresos y, con eso, reduciendo el valor de esa deuda, ésta desaparecerá y el mercado inmobiliario volverá a operar sin apalancamiento".

En un foro celebrado en California sobre este tema, comenta Harris  que en la mayor parte de los mercados emergentes, "las grandes empresas globales están enfrentándose a una situación en que hay mucho capital detrás de pocas oportunidades de negocios". Agregó, que "hay un cierto clima de burbuja" en muchos de esos países. "En Brasil, en China y en India, se está financiando a mucha gente y no debería ser así, y los peligros son innumerables".

En Brasil, comentó Lopes se ha expandido el interés en capital riesgo, especificó que  las actividades de su empresa siguen el modelo bastante tradicional de capital riesgo. "Compramos empresas tradicionales de tamaño razonable —en torno a US$ 100 millones a US$ 300 millones (en ingresos anuales)— con problemas de mala administración o con los accionistas, o problemas de estructura de capital. En general, no nos involucramos en empresas bien gestionadas o que estén realmente bien, porque siempre han sido caras, y lo son hoy más que nunca".

Por otra parte , Chang Sun, señala, que el capital riesgo en China atraviesa lo que llamó "cambio de paradigma", en que las empresas llegan al país e intentan obtener fondos en moneda local, el yuan, así como en dólares. "El Gobierno chino está volviéndose más confiado y ya resiste al capital extranjero. Las empresas chinas comienzan a dar preferencia a los fondos domésticos en detrimento de los extranjeros’, no cabe la menor duda dice, que "Los fondos extranjeros están sintiendo la presión, y la mayor parte de las empresas internacionales del sector busca crear fondos en moneda local".

El Gobierno chino adoptó también políticas para desestimular que las empresas  chinas coticen en bolsa en el exterior. Se creó, por ejemplo, el Nasdaq chino como alternativa. "Empresas como la nuestra solían obtener fondos en el exterior e invertían en China; a continuación, volvían salir sacándolas a bolsa en Nueva York, Singapur y Hong Kong", recuerda Sun. "Ahora, todo eso se puede hacer en China. Es posible recaudar capital en el propio país, invertir en empresas chinas y salir a bolsa en China y en moneda local. Este es el cambio de paradigma, y todo el mundo tiene que adaptarse".

Definitivamente comenta Sun , hay que tener mucho cuidado no hay que precipitarse , puesto que es preciso entender que China aún es, esencialmente, una economía planificada. Aún es un país comunista intentando hacer las cosas a la manera capitalista.

 Definitivamente de acuerdo a los escenarios económicos, comerciales que la Globalización presenta en el presente, especialmente en los mercados emergentes, es muy importante analizar el alcance, repercusiones que se pueden generar de saber gerenciar adecuadamente mercados de capital de riesgo. Tema que no pueden descuidar las universidades, especialmente los postgrados, escuelas de Administración por lo que ello representa.

 El Programa de postgrado de la especialidad de Gerencia de la calidad y productividad si se ha preocupado al respecto y aporta a sus participantes los conocimientos, herramientas a considerarse en los mercados de capital riesgo, tema que se analiza en la cátedra de mercadotecnia.

*Fuente de información señalada

Docente de Postgrado, Área de Faces, Universidad de Carabobo. Programa Gerencia de la Calidad y Productividad. Faces. Exatec

Anotaciones de cátedra de Mercadotecnia, Aula virtual, Gerencia de la calidad y productividad.

LAS EMPRESAS DE CAPITAL RIESGO

Carlos Mora Vanegas

El capital se volverá redundante, o sea, está por dejar de ser un "recurso". El capital es importante en tanto factor de producción, pero no es más un factor de control. Peter Drucker

Los estudiosos de los comportamientos de mercados y todos aquellos relacionados con inversiones,  aprovechamientos de oportunidades, beneficios que se pueden generar de los mercados emergentes , así como,   en donde incursionar en el presente, no pueden ignorar lo que actualmente representa el capital riesgo y al respecto.

Sobre ello, nos aporta bancafacil.cl, que el capital de riesgo es una forma de financiar empresas  que están naciendo y que no tienen un historial que permita confiar en sus resultados o tener la seguridad de que se recibirán retornos por el dinero que se le preste.

Por ese motivo, los inversionistas que ponen su dinero en fondos de capital de riesgo, buscan empresas que puedan crecer rápidamente y que tengan modelos de negocios innovadores (por lo tanto, que aseguren un buen rendimiento una vez que empiecen a funcionar) y que, además, estén en una etapa temprana de desarrollo. Cuando un Fondo de Riesgo invierte en una empresa, se transforma en dueña parcial o accionista de ésta.

Editum org. , señala al respecto, que el capital de riesgo tiene que ver con invertir temporalmente un cierto capital en empresas que no tienen naturaleza financiera ni inmobiliaria y que necesiten la participación de esos capitales para incrementar su valor. Una vez madurada la inversión y logrado el objetivo de la empresa, el inversionista de riesgo se retira obteniendo su capital más algunos dividendos.

Sin embargo, cabe destacar que el concepto de “capital de riesgo” difiere en cierta medida entre el mundo hispano y el mundo anglosajón. En el mundo hispanohablante, este concepto alude a las entidades que realizan actividades relacionadas con el capital de riesgo, mientras que para los anglosajones se marca la diferencia entre las organizaciones cuya actividad se basa en desarrollar proyectos para empresas que se encuentran en sus etapas iníciales, llamado “capital de riesgo” o “venture capital”, y las entidades que invierten en empresas previamente consolidadas. Este capital se llama “capital de inversión” o “private equity”, en lugar de capital de riesgo.

Wikipedia nos comenta sobre el tema, que se considere,  que las entidades de capital riesgo son entidades financieras cuyo objeto principal consiste en la toma de participaciones temporales en el capital de empresas no cotizadas, generalmente no financieras y de naturaleza no inmobiliaria. Las entidades de capital-riesgo pueden tomar participaciones temporales en el capital de empresas cotizadas en las bolsas de valores siempre y cuando tales empresas sean excluidas de la cotización dentro de los doce meses siguientes a la toma de la participación. Ejemplo de este tipo de inversión ha sido sobre la compañía Twitter por parte de entidades de capital riesgo.

El objetivo es que con la ayuda del capital de riesgo, la empresa aumente su valor y una vez madurada la inversión, el capitalista se retire obteniendo un beneficio.

El inversor de riesgo busca tomar participación en empresas que pertenezcan a sectores dinámicos de la economía, de los que se espera que tengan un crecimiento superior a la media. Una vez que el valor de la empresa se ha incrementado lo suficiente, los fondos de riesgo se retiran del negocio consolidando su rentabilidad. Las principales estrategias de salida que se plantean para una inversión de este tipo son:

·     Venta a un inversor estratégico.

·     IPO (Oferta pública inicial) de las acciones de la compañía.

·     Recompra de acciones por parte de la empresa.

·     En los últimos años ha sido también muy frecuente la venta a otra entidad de capital riesgo.

El capital riesgo opera valorando el plan de negocio de los proyectos que les presentan los emprendedores mediante Comités de Inversión, que analizan la conveniencia de entrar en el accionariado de esas empresas.

Se nos agrega además, que el capital de riesgo puede servir como una herramienta de desarrollo económico, apoyando a los emprendimientos start-up y las empresas más pequeñas tratando de crecer. Pero en vez de fijarse en el elemento de riesgo atado a este tipo de inversión, se debe concentrar más en su rol catalítico como capital emprendedor. En los países latinoamericanos y caribeños con sectores financieros menos desarrollados, el capital de riesgo tiene un papel clave en facilitar el acceso a financiamiento para la pequeña y la mediana empresas (PYME), estimular una cultura emprendedora, crear trabajos y mejorar el gobierno corporativo y los estándares de contabilidad de las empresas.

Muy importante, es tomar en consideración lo que agrega la fuente señalada, que dando apoyo a los fondos de capital de riesgo en los países en la región puede traer un rango de beneficios, incluyendo el conocimiento financiero y de marketing de los nuevos inversores, y protecciones de patentes que pueden servir de ayuda para los negocios durante los años críticos de crecimiento y expansión. Lo que queda claro es que promoviendo esta industria, un conjunto de otras acciones comienza a desplegarse: apoyo a los emprendedores, mejoras en el ámbito legal y regulatorio, mejoras en el clima de negocios, desarrollo de mercado de capitales, entre muchas otras ventajas.

Se hace énfasis en señalar que dando apoyo a los fondos de capital de riesgo en los países en la región puede traer un rango de beneficios, incluyendo el conocimiento financiero y de marketing de los nuevos inversores, y protecciones de patentes que pueden servir de ayuda para los negocios durante los años críticos de crecimiento y expansión. Lo que queda claro es que promoviendo esta industria, un conjunto de otras acciones comienza a desplegarse: apoyo a los emprendedores, mejoras en el ámbito legal y regulatorio, mejoras en el clima de negocios, desarrollo de mercado de capitales, entre muchas otras ventajas.

No hay que olvidar, que los fondos de capital de riesgo, canalizan grandes sumas de dinero hacia nuevos negocios de alto riesgo y alta rentabilidad, poniendo a disposición de una nueva generación de emprendedores suficiente cantidad de dinero como para enfrentarse a empresas ya existentes. Esto convierte al capital riesgo en un mecanismo fundamental para financiar la innovación, ya que canaliza gran parte de los fondos invertidos en nuevas empresas de sectores como el software, las telecomunicaciones, internet, la biotecnología, la nanotecnología o las energías renovables.

Es por esta razón y con las expectativas generadas por la Nueva Economía, que las firmas de esta industria lograron atraer una importante cantidad de capitales de riesgo. Este modelo es el que permitió a Netscape, Amazon y otros desafiar a empresas muy fuertes ya establecidas como Microsofty Barnes & Noble, etc. Sin esta capacidad de financiar nuevas e innovadoras formas de negocio, toda la revolución de la información se hubiera producido mucho más lentamente.

Se sabe, que existen diferentes tipos de inversores de riesgo, que han actuado en start-ups de la nueva economía:

·     Semilla: Pequeños capitales de riesgo que se utilizan para hacer “germinar” un proyecto innovador desde sus comienzos. Riesgo muy elevado.

·     Venture Capital: Capitales de riesgo que se aportan en las primeras etapas del desarrollo de un emprendimiento. Buscan una rentabilidad cercana al 50%, con una maduración de entre 5 y 7 años.

Por último, considérese lo que comenta editum.org  que dentro el mundo de las inversiones con capital de riesgo, hay varias opciones reconocidas y diferentes clases de operaciones. Nos referimos aquí a la inversión en empresas ya consolidadas, o “private equity”. Uno de los más importantes es la compra de  una sociedad por parte de ella o de sus activos. Esta compra la realizan algunos de los directivos que trabajan en ella con al ayuda de una empresa de capital de inversión, en Inglés este sistema se conoce con el nombre de “Management Buy Out” o MBO.

·     Fuentes debidamente señaladas

·      Docente de postgrado Gerencia de la calidad y productividad, Área de postgrado de Faces Universidad de Carabobo , Exatec

·     Cátedra marketing dinámico

·     carmorvane@gmail.com

LA EXPANSION DE CAPITAL DE RIESGO EN BRASIL

Carlos Mora Vanegas

El capital no es un mal en sí mismo, el mal radica en su mal uso. Mahatma Gandhi

 Brasil siempre será una gran potencia, un país predestinado a proporcionar si se lo propone un nivel de vida adecuado para sus habitantes, que es un significativo número ,no solo para Latinoamérica, sino para el planeta Tierra.  Brasil cuenta con 8.511.965 km² y unos 180 millones de habitantes, Brasil es, ante todo, gigantesco: es el quinto Estado del mundo tanto en extensión como en número de habitantes, ocupa el 47,81 % de la superficie de América del Sur, y tiene algo más del 50 % de la población del continente.

En esta oportunidad, nos interesa adentrarnos en lo concerniente a su capital de riesgo, que como muy bien lo analizan  Daniel de Souza, Porter Leslie, José Luis González Pastor y Carol Strulovic, de la clase Lauder de 2012,  comentando que el relativamente joven sector brasileño de capital-riesgo ha experimentado una expansión sin precedentes desde 2004. Los inversores se han puesto sus zapatos de samba y han probado el ritmo de los gestores de fondos especializados de esta creciente potencia mundial. En los últimos seis años la cantidad de capital-riesgo comprometido en la región se ha multiplicado prácticamente por seis, alcanzando en la actualidad aproximadamente los 28.000 millones de dólares. Los sectores industrial, minorista y de tecnologías de información han recibido la mayor parte de sus atenciones. , Al respecto las personas citadas en su análisis dan vida a una pregunta muy interesante, como es: ¿Por qué se han vuelto todos los ojos hacia Brasil?

Al respecto, señalan que el fomento de políticas macroeconómicas, condiciones de mercado favorables y cambios regulatorios efectivos han contribuido a atraer a los inversores de capital-riesgo hacia las oportunidades que brinda Brasil. Los recientes progresos –como la obtención del grado de inversión de la deuda gubernamental, los descubrimientos de petróleo o los planes para albergar tanto la Copa del Mundo en 2014 como las Olimpiadas en 2016-, han añadido atractivo a una región que ya crecía. Estos acontecimientos han permitido que Brasil destaque por méritos propios. Pero son especialmente convincentes cuando se yuxtaponen con un conjunto relativamente desalentador de realidades en otras partes del mundo. Tal y como Jose Augusto Carvalho, director de Axxon Group, señala, “los inversores están recalibrando qué definen como arriesgado y dándose cuenta de que Brasil no está tan mal como la gente creía”.

A todo ello agregan además un aspecto sumamente interesante de tomar en cuenta, como es que sigue habiendo retos, como el hecho de que los tipos de interés reales en Brasil sigan encontrándose entre los más altos del mundo, el sistema judicial brasileño sea relativamente ineficiente o la falta de experiencia de los inversores en capital-riesgo de la región. El sector de capital-riesgo podría aún tener que superar diversas etapas complicadas antes de alcanzar una nueva era de estabilidad en la que inversores y gestores verdaderamente dominasen el ritmo de samba. No obstante, en general existen enormes oportunidades para las firmas de capital-riesgo, tanto para obtener beneficios como para contribuir a aparentemente inminente expansión de la economía brasileña en los próximos años.

Muy interesante en el análisis además, es el antecedente sobre que los últimos 30 años de historia brasileña pueden dividirse en dos periodos muy diferentes para explicar los cambios radicales que el país ha experimentado y para explicar por qué inversores empiezan a considerar al país como una oportunidad muy atractiva de inversión. Durante el primer periodo, 1980-1994, Brasil tuvo 15 ministros de finanzas, cinco presidentes y seis divisas. Este periodo estuvo marcado por un bajo crecimiento del PIB (2,1% anual), elevados tipos de interés (45% en 1994) y una depreciación de la divisa que provocó una inflación extraordinaria (tan elevada como 5.000% en 1993).

Por el contrario, desde 1995 hasta la actualidad Brasil ha tenido tres ministros de finanzas, dos presidentes y una divisa, el real. Este periodo de impresionante estabilidad empezó con una sólida política económica que controló la inflación a través de la implementación del Plano Real, desarrollado por el entonces ministro de finanzas Fernando Henrique Cardoso. El éxito de la estabilización de la divisa, combinada con niveles inferiores de deuda neta y un incremento en las reservas de divisa extranjera (desde 49.000 millones de dólares en 2003 a 239.000 millones a finales de 2009), llevó a una caída significativa de los tipos de interés real (desde 45% en 1994 a un mínimo de 8,75% en 2009) y un periodo general de estabilidad macroeconómica que ha sido la base del crecimiento sostenido de Brasil en la pasada década.

Desde luego, muy interesante la aportación sobre las clases sociales, las cuáles ha sufrido serios cambios en su poder adquisitivo en los últimos años y sobre esto comenta la fuente de información señalada, que  Brasil es desde hace tiempo uno de los países menos equitativos del mundo en términos de distribución de la renta y la riqueza. No obstante, en la última década se ha producido un considerable crecimiento de la clase media. Concretamente, la clase C de Brasil –definida como aquellos brasileños que ganan sueldos mensuales entre 581 y 2.508 dólares estadounidenses-, ha pasado del 42% de la población en 2004 al 52% en 2008, y ahora representa más de 100 millones de personas. Aunque programas sociales como Bolsa Familia han recibido mucha publicidad, los principales factores explicativos del crecimiento de la clase C han sido la subida de los sueldos reales de los trabajadores y la ampliación del crédito a los consumidores.

Se señala además en forma textual, que uno de los más importantes economistas de Brasil señala que cada vez que el PIB brasileño aumentaba un 1%, la renta per cápita de la clase C en promedio en los últimos años subía alrededor del 7%. Mientras, el crédito bancario –prácticamente inexistente en tiempos de inestabilidad macroeconómica-, ha crecido enormemente. En 2003 el crédito representaba cerca del 24% del PIB brasileño; en junio de 2010 había alcanzado el 46%. Es más, este crédito es accesible a la cifra récord de 48% de la clase C en 2009.

La subida de los salarios reales y la expansión del crédito ha avivado una nueva clase de consumidores deseosos de adquirir vivienda, coches y otros bienes de consumo. El éxito de Positivo Informática, el mayor fabricante de ordenadores personales (PCs) de Brasil, ilustra este fenómeno. Desde 2005 a 2009 la tasa de crecimiento anual compuesta superaba el 108% a medida que el acceso de la clase C a este tipo de bienes se duplicaba (de 16 a 32%).

Se dice que el reciente éxito y futuro potencial de Positivo Informática muestra las fantásticas oportunidades disponibles para los fondos de capital riesgo resultantes del crecimiento basado en la demanda de consumo de Brasil. Es notable señalar que sólo 500 de los 12 millones de empresas del país cotizan en bolsa. Las empresas privadas restantes representan un grupo considerable de potenciales inversiones para los fondos de capital riesgo y, en última instancia, los mercados de valores.

 Por su puesto es necesario en el análisis, como muy bien lo desarrolla la fuente de información citada, el rol que ha desempeñado el estado, como este ha colaborado en pro de las inversiones, que disposiciones legales se han creado, de que manera ha colaborado en el desarrollo de capital de riesgo y justamente sobre ello, se indica, que  si, se han dado diversos cambios importantes en la legislación que ha conllevado al incremento del  país tanto para inversores de capital riesgo locales y extranjeros. Justamente se comenta, que  una de las mejoras más importantes para las inversiones de capital-riesgo en Brasil tuvo lugar en 2003, cuando el gobierno aprobaba varias leyes para registrar legalmente los fondos de capital-riesgo, para regular dichas firmas y para determinar sus obligaciones formales en un método similar a la estructura de fondos de socios limitados (limited partners o socios con acceso a capital) en Estados Unidos y Europa. En el pasado, los fondos no disponían de un marco legal claro en el que basar su actividad más allá de actuar como un inversor offshore. Esto cambió en 2003 con la introducción de FIPs (Fundos de Investimentos em Participações), vehículos de inversión que se benefician de exenciones fiscales sobre los beneficios del capital, al igual que en otros mercados de capital-riesgo desarrollados.

Se agrega además, como lo destaca la fuente señalada, que el gobierno brasileño también ha aprobado varias reformas en los últimos cinco años relacionados con la regulación de los derechos de los accionistas mayoritarios y minoritarios. Estas reformas han mejorado los derechos (por ejemplo, derechos preventivos, derechos de venta por adhesión) de los accionistas minoritarios y proporcionado claridad y seguridad adicional a los inversores. En consecuencia se ha producido un incremento en el número de inversiones minoritarias en Brasil

Lo cierto , que se ha dado paso a una nueva expansión  del capital de riesgo , que está favoreciendo mucho el desarrollo de Brasil, sus inversiones , las oportunidades de liquides . Se dice que la apertura a nuevas inversiones ha hecho que los inversores atribuyan mayores valores a empresas que cotizan en estos mercados debido a sus altos niveles de confianza en la calidad y transparencia de la información compartida. La presencia de mercados de capital mejor regulados ha contribuido a que los inversores consideren las ofertas públicas iniciales una opción viable.

Definitivamente destaca la fuente de información es importante reconocer que gran parte del progreso histórico y presente de Brasil ha sido posible gracias a la estabilidad conseguida en el ámbito de la política nacional y las consiguientes decisiones políticas adoptadas. Con Dilma Rousseff como presidente, el consenso entre los gestores de fondos en Brasil parece ser que el entorno de estabilidad política y políticas macroeconómicas sólidas continuará.

*Fuente Daniel de Souza, Porter Leslie, José Luis González Pastor y Carol Strulovic, de la clase Lauder de 2012.

Docente de postgrado de Faces, Gerencia de la calidad y productividad, Universidad de  Ca